沃特世CEO Udit Batra在第42屆JPM摩根大通醫(yī)療會(huì)議上重點(diǎn)介紹了公司2023年的成就以及24年對(duì)重點(diǎn)市場(chǎng)以及終端領(lǐng)域的戰(zhàn)略規(guī)劃。瑞昌明盛特別摘錄重點(diǎn)內(nèi)容以饗讀者。（關(guān)注話題：從JPM2024看科學(xué)儀器市場(chǎng)發(fā)展）

Batra在匯報(bào)中表示，2023年開(kāi)始時(shí)，我們?cè)跇I(yè)務(wù)和市場(chǎng)上都表示著積極的態(tài)度。然而，我們?cè)诘谝患径瓤吹搅松锛夹g(shù)行業(yè)的急劇停滯。宏觀經(jīng)濟(jì)條件導(dǎo)致制藥客戶減緩了采購(gòu)周期。同時(shí)，在中國(guó)我們見(jiàn)證了前所未有的經(jīng)濟(jì)放緩。盡管環(huán)境非常具有挑戰(zhàn)性，但在今年的前9個(gè)月里，我們?nèi)〉昧顺錾臉I(yè)績(jī)，為此，我對(duì)我的團(tuán)隊(duì)深感感激。

Batra認(rèn)為，Waters服務(wù)于具有巨大未滿足需求的受管制市場(chǎng)，其終端市場(chǎng)規(guī)模大約為120億美元，年均增長(zhǎng)約為中位數(shù)。而其中最大的市場(chǎng)是制藥市場(chǎng)，年均增長(zhǎng)約為高個(gè)位數(shù)。同時(shí)，由于制藥公司晚期的研發(fā)管線中近50%的藥物是生物制劑和新型療法，也進(jìn)一步推動(dòng)了終端市場(chǎng)的增長(zhǎng)。其次，在臨床領(lǐng)域，Waters預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)率也在高個(gè)位數(shù)，其重點(diǎn)是早期疾病檢測(cè)，尋找生物標(biāo)志物并將其轉(zhuǎn)化為高通量分析測(cè)試。食品和環(huán)境領(lǐng)域的年均增長(zhǎng)率為中個(gè)位數(shù)，大致與全球GDP增長(zhǎng)相當(dāng)。這主要是由于對(duì)食品和環(huán)境中PFAS等雜質(zhì)進(jìn)行更高靈敏度分析測(cè)試的需求。其次，材料領(lǐng)域的年均增長(zhǎng)率也在中個(gè)位數(shù)，該領(lǐng)域主要涉及聚合物和材料測(cè)試，但近年來(lái)主要由于對(duì)安環(huán)保和可再生能源的需求，主要是電池和電動(dòng)汽車。

在制藥領(lǐng)域，Waters大約50%的收入來(lái)自QA/QC。這使其能夠有相當(dāng)可觀的循環(huán)收入，即使其每一臺(tái)儀器每7到10年更換一次。具體來(lái)看Waters的營(yíng)收利潤(rùn)表，2023年收入30億美元，毛利率60%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也超過(guò)30%。在此基礎(chǔ)上，waters的整體業(yè)務(wù)組合以制藥為重點(diǎn)，占收入的60%，其余30%在工業(yè)領(lǐng)域，其中約一半是食品和環(huán)境，另一半是材料。此外，在學(xué)術(shù)和政府方面的收入占10-12%。

再來(lái)看收入來(lái)源地區(qū)，可以看到37%來(lái)自美洲（包括Wyatt），歐洲28%，亞太地區(qū)35%左右（其中13-14%來(lái)自中國(guó)地區(qū)）。從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，47%來(lái)自儀器，超過(guò)50%是循環(huán)收入（20%是化學(xué)產(chǎn)品，30%服務(wù)）?？梢钥闯?，Waters在制藥領(lǐng)域擁有廣泛的地理覆蓋和多樣化的業(yè)務(wù)。

Waters重要產(chǎn)品表現(xiàn)：

1. 液相色譜，Waters在1.5年前推出的Alliance iS被許多客戶認(rèn)為是高壓液相色譜檢測(cè)領(lǐng)域的重大進(jìn)展。它通過(guò)提醒客戶任何錯(cuò)誤或在實(shí)驗(yàn)開(kāi)始之前阻止客戶犯錯(cuò)。因此，即使在資本支出環(huán)境放緩的情況下，一些大客戶今年也為QA/QC大量下訂單。

2. 在質(zhì)譜方面，Xevo TQ Absolute在陰離子化合物的高靈敏度測(cè)量方面樹(shù)立了新的標(biāo)準(zhǔn)，PFAS就是這一領(lǐng)域的一個(gè)例子。

3. 在TA領(lǐng)域，Waters團(tuán)隊(duì)推出了TAM IV電池循環(huán)微量卡計(jì)，該儀器可以檢測(cè)到電池中通常導(dǎo)致爆炸和火災(zāi)的寄生反應(yīng)的最早熱信號(hào)，這在電動(dòng)汽車使用越來(lái)越多電池的情況下所需。

4. MaxPeak Premier柱在推出三年后仍然增長(zhǎng)了超過(guò)20%。

Batra也展示了一組數(shù)據(jù)：

1. 從生物制品的角度看，3年前，Waters在制藥行業(yè)的收入中，大分子的收入不到20%。如今，這個(gè)數(shù)字超過(guò)了35%。

2. 隨著Waters近年在臨床領(lǐng)域的關(guān)注增加，從2017年到2019年實(shí)現(xiàn)了低個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，到2021年到2023年實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

3. 在電池領(lǐng)域創(chuàng)造了一些關(guān)鍵的規(guī)模，使Waters能夠比3年前增長(zhǎng)十倍。當(dāng)然，這是一個(gè)小的領(lǐng)域，waters還處于早期階段。

由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)中，Waters將包含中國(guó)地區(qū)以及去除中國(guó)地區(qū)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)對(duì)比成表，Batra表示，截至今年前9個(gè)月，收入基本持平。而中國(guó)地區(qū)出現(xiàn)了相當(dāng)大的下滑，中位數(shù)下滑（-6%）。除中國(guó)外，增長(zhǎng)基本上符合預(yù)期，制藥行業(yè)在今年前9個(gè)月基本上增長(zhǎng)了4%左右。這在很大程度上是由于強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)執(zhí)行、推出新產(chǎn)品，但同樣也是因?yàn)槲覀儗Ｗ⒂谥圃旌唾|(zhì)量控制。

中國(guó)制藥市場(chǎng)的放緩影響究竟多大？

首先，Waters業(yè)務(wù)收入60%來(lái)自制藥行業(yè)，收入地區(qū)中中國(guó)又貢獻(xiàn)了13-14%，所以值得單獨(dú)分析。詳細(xì)來(lái)看，2023年前9個(gè)月中國(guó)地區(qū)的業(yè)務(wù)收入同比下降了15-16%，其中的影響因素有液相色譜儀器的收入下降、制藥行業(yè)收入的下降等。

液相色譜儀器表現(xiàn)欠佳，由于制藥行業(yè)的客戶推遲購(gòu)買液相色譜儀器，，目前Batra預(yù)測(cè)這樣的推遲周期大概是2個(gè)季度，隨著之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資本支出循環(huán)的回歸，Waters預(yù)計(jì)液相色譜儀將會(huì)大幅反彈。反觀質(zhì)譜儀器，表現(xiàn)得很好，此前的歷史平均增長(zhǎng)為5-6%，而今年質(zhì)譜儀業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)處于高個(gè)位數(shù)到低兩位數(shù)之間。

在制藥行業(yè)方面，生物技術(shù)公司下降了大約80%。今年初CDMO的支出也下降了，到現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)。Batra表示，品牌仿制藥業(yè)務(wù)占waters中國(guó)制藥業(yè)務(wù)的50%左右，由于2023年中國(guó)的醫(yī)藥反腐行動(dòng)，該業(yè)務(wù)部分也下降得相當(dāng)厲害。不過(guò)，大城市已經(jīng)在復(fù)蘇，我們開(kāi)始看到我們的客戶能夠去醫(yī)院、去客戶那里。我們?cè)诘谌径纫呀?jīng)開(kāi)始看到它已經(jīng)在恢復(fù)。但該行動(dòng)下沉到其他地區(qū)還需要時(shí)間，因此在較小的城市，離復(fù)蘇還需要一段時(shí)間。

在制藥領(lǐng)域的未來(lái)展望中，Batra認(rèn)為生物技術(shù)公司已經(jīng)企穩(wěn)。加上中國(guó)未來(lái)的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)非常有吸引力。因此，Batra預(yù)計(jì)復(fù)蘇主要集中在生物技術(shù)領(lǐng)域、CDMO領(lǐng)域、品牌仿制藥領(lǐng)域以及其他一些業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這些地方的業(yè)務(wù)已經(jīng)放緩。

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